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包钢稀土:业绩超预期,产业红利支撑公司成长

发布时间:2012-03-27    研究机构:申万宏源

2011年公司业绩同比增长363.33%,业绩超预期。2011年公司实现销售收入115.28亿元,同比增长119.25%;实现归属于上市股东的净利润34.78亿元,同比增长363.33%;实现基本每股收益2.872元,同比增长363.33%,业绩超预期(市场一致预期2.67元)。2011年度,公司向全体股东每10股送10股红股、派发3.5元现金红利(含税),共计送股12.11亿股,派发现金红利4.24亿元。

稀土产品价格同比飚升拉动公司业绩快速增长,存货减值预估过于谨慎是业绩超出预增公告的主要原因。报告期内,稀土价格较2010年水平有较大程度上涨,其中氧化镨钕2011年均价同比上涨307.35%,氧化铈同比上涨620%,氧化镧同比上扬287%,这令公司主营产品的销售收入与盈利能力同比大增。报告期内,公司稀土氧化物主营业务收入同比增长176.61%,毛利率较去年同期大增22.17个百分点至79.76%;稀土金属主营业务收入同比增长61%,毛利率较去年同期大增19.10个百分点至71.34%;磁性材料主营业务收入同比增长388.23%,毛利率较去年同期大增31.64个百分点至58.94%。而在公司发布业绩预告时,过高估计了4季度稀土价格的下跌对存货减值的影响,公司依托内蒙古龙头企业的地位其产品市场成交价略微优于市场均价,导致最终存货减值低于之前的预估值。

业务拓展稳步进行,行业龙头地位将进一步巩固。2011年,公司先后完成了5000吨稀土抛光材料扩建项目,启动了1.5吨磁性材料二期工程,建设了4000吨稀土永磁合金项目,重组了稀奥科电池公司与稀奥科极板公司,公司逐步将五大稀土功能材料汇聚一身;同时收购了包头华美公司66.7%的股权,不仅增加了出口配额,同时也加强了内蒙古地区的稀土原料控制。公司未来还将按照《内蒙古稀土上游企业整合淘汰工作方案》的工作方针进一步加强对稀土原料的控制,在北方其龙头地位还将持续得到巩固。

稀土价格企稳反弹,政策红利支撑公司成长,维持增持评级。目前稀土行业去库存接近尾声,大部分产品价格已经跌幅收窄,理性回归,近期氧化谱钕价格率先企稳反弹,氧化镨和氧化钕也相继报价上调。在海关限价取消后,海外需求短期有所回复,供需格局优化将带来行业修复性机会。最终形成稀土航母的资源整合以及总量控制上的进一步加强,有望继续支撑龙头企业成长。综上,我们维持公司12-13年EPS分别为2.68/3.30元,对应动态PE分别为24.4/19.8倍(隐含氧化谱钕均价分别为41/49万元),维持增持评级。

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