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包钢稀土2011年年报点评:续集是否也精彩

发布时间:2012-03-27    研究机构:华泰联合证券

公司于3月26日晚公布2011年年报,公司全年实现营业收入115.28亿元,同比增长119.25%;归属母公司净利润34.78亿元,同比增长363%;每股收益2.872元,对应四季度EPS0.286元/股,环比下滑接近70%,业绩低于此前预期。

量价齐跌影响业绩表现。稀土价格和交易量下跌共同导致了公司业绩环比明显下滑。公司主要产品,氧化镨钕、氧化铈、氧化镧四季度均价较三季度分别下跌38.52%,15.78%和12.15%。公司四季度收入14.38亿元,较三季度环比下降65%,结合稀土价格和公司收入来看,四季度市场交易的清淡表现,给公司销售带来较大影响。公司2011年四季度一度停产,以稳定市场供需,但由于终端需求不振以及中间商的库存压力较大等原因,稀土价格一路下滑,给公司经营造成较大影响。

价格似有企稳迹象,趋势仍待进一步确认。本周以来,主要稀土氧化物价格一改去年下半年以来下滑的走势,呈现逐步企稳的态势。我们判断,经过长时间的调整之后,稀土价格下探空间急剧缩小,未来有望在经济复苏和需求转暖中企稳回升,但时点和趋势仍需进一步观察确认。

下游需求期待缓慢复苏。《新材料产业“十二五”发展规划》的发布进一步明确稀土磁性材料的发展方向,随着稀土价格的回落,下游厂商询价意愿逐渐回暖;配合节能灯具,新能源汽车等终端需求产业的发展,需求有望在未来的经济复苏中逐渐回升。

行业政策期待明朗化。现阶段,国家政策的确立和落实,对业内企业发展有更为显著的影响。就政策内容而言,主要源自三个方面:1)资源集中度进一步加强,全国稀土企业有望整合组建为2-3家大型企业,花落谁家,牵扯利益重大;2)国家战略收储概念,自去年《国务院关于促进稀土持续健康发展的若干意见》首次提及之后,两会上再一次涉及,国家具体的收储方案,将直接影响企业的收入和业绩;3)稀土专用发票具体规划的出台,直接影响企业的行业准入门槛。这三方面的政策细化,将会进一步界定未来行业的运行规则和利益格局;但在落实之前,仍然存在一定变数。

维持中性评级。基于稀土价格的变化,调整对公司未来的盈利预测。在氧化镨钕、氧化铈、氧化镧,2012年均价400000元/吨,100000元/吨,100000元/吨;2013年均价450000元/吨,110000元/吨,110000元/吨的假设下,对应公司EPS分别为2.27元/股,2.87元/股。未来行业需求复苏仍存在一定考验,在美日欧就稀土贸易诉诸WTO的背景下,政府相关行业政策取向不排除出现微妙变化的可能性。

风险提示:下游需求受宏观经济影响持续走弱,国家收储计划进程不达预期。

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