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包钢稀土:下游产品规模激增,原料价格优势减弱

发布时间:2012-03-29    研究机构:国都证券

稀土销量锐减,四季度业绩缩水。近日公司公布了2011年年报,2011年公司实现营业收入115.28亿元,同比增长119.25%;实现利润总额72.76亿元,同比增长294.96%;实现归属母公司净利润34.78亿元,同比增长363.33%。受稀土价格飞涨以及公司停产保价的措施影响,公司四季度稀土产品销量锐减,单季收入环比下降65.02%,净利润环比大幅减少69.72%,导致公司全年业绩低于预期。公司2011年的利润分配预案为每10股送10股并派发3.5元(含税)的现金红利。

毛利率大幅提高,下游产品收入规模激增。受益于报告期内稀土产品价格飞涨,公司各类产品营业收入和毛利率均相应大幅增加,公司产品综合毛利率提升23.55个百分点,达到72.79%。随着钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等项目的陆续投产,公司稀土功能材料的营业收入同比增加253.68%,其收入占比提升4.14个百分点,达到20.84%。预计伴随着稀土价格回调以及公司稀土功能材料项目产能的进一步释放,公司下游产品收入规模有望进一步提升。

稀土矿浆定价方式改变,原料价格优势减弱。公司与包钢集团签订的稀土矿浆供应合同已于去年到期,新供应合同稀土矿浆价格将以市场均价为基础,公司原料固定价格时代宣告结束。对新的定价公式计算结果进行取整处理,2012年公司从包钢集团采购的强磁中矿、强磁尾矿和磁矿三种矿浆的不含税价格将分别达到260元/吨、160元/吨和60元/吨,相对2011年提高约1200%,预计将增加公司三种矿浆采购成本约4.8亿元。另外,从2011年4月1日起,包钢集团开始向公司转收60元/吨的稀土资源税,以包钢集团1200万吨的采矿石量计算,预计2012年将向公司转收稀土资源税约8.40亿元,相对2011年增加1.9亿元。原料成本大幅提升,将削弱公司的原料价格优势。

下游市场回暖,稀土价格有望企稳回升。稀土价格从年初至3月中旬一直保持了下滑趋势,其中钕金属的价格相对去年最高点,跌幅已经超过65%,稀土价格已经进入下游厂商可以接受的区间。随着二季度下游厂商纷纷投产,稀土价格也呈现止跌回升的迹象,预计二季度稀土价格有望全面企稳回升。

建立合资公司,加速下游产业链扩张。由于稀土配额增速有限,未来公司的发展重点仍将集中在下游产业链扩张方面。公司拟出资7650万元

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