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包钢稀土:突破成长天花板,成本优势无可匹敌

发布时间:2012-03-29    研究机构:天相投资

2011年公司实现营业收入115.28亿元,同比增长119.25%,归属母公司的净利润34.78亿元,同比增长363.33%,基本每股收益为2.87元;4季度,公司实现归属母公司的净利润3.49亿元,同比增长139.22%,环比下降69.72%,基本每股收益为0.29元;年度拟每10股送10股红股,每10股派现3.5元(含税)。

全球轻稀土龙头,受益稀土价格上涨。公司是全球最大的稀土氧化物(主要为轻稀土)生产企业,拥有稀土分离产能10万吨/年(实际产量受指标限制)。报告期内,公司主要产品氧化镨钕、氧化铈、氧化镧价格,同比分别上涨326%、450%、318%;受益于此,2011年公司净利润同比增长363.33%。

稀土行业受益新材料“十二五”规划。稀土功能材料作为特种金属材料被列入近期发布的新材料产业“十二五”发展规划和重点产品名录,成为国家重点支持发展的六大新材料领域之首,公司作为稀土行业龙头,将长期受益于此。

4季度产品量价齐跌,资产减值损失拖累业绩。下半年稀土产品价格大幅回调,造成公司计提资产减值损失1.64亿元,同比增加75.52%,其中4季度计提1.32亿元,环比增加312.5%,同期由于公司停产检修1个月,造成产品销量减少;受此影响,4季度公司实现营业收入14.38亿元,环比下降65.02%,实现净利润3.49亿元,环比下降69.72%。

稀土精矿采购成本将大幅上升。公司稀土精矿全部由包钢集团采购,在原有定价模式下(中矿20元、尾矿12元、磁矿5元),2009年-2011年的精矿实际采购单位成本分别为:15.41元/吨、15.77元/吨、18.31元/吨;2012年公司精矿采购将执行新的最新定价模式,根据定价协议测算,公司稀土精矿的单位采购成本约为170元/吨,同比上升约10倍。

产业链延伸加速,突破成长天花板。报告期内,公司产业链延伸项目加速,完成了5000吨稀土抛光材料扩建项目,启动了1.5万吨磁性材料二期工程(一期5000吨/年已达产),与安徽大地熊公司合作建设了年产4000吨稀土永磁合金项目,永磁磁共振仪项目建成投产,产品成功实现外销。根据发展规划,未来公司将形成3万吨/年磁性材料及永磁合金、5000吨/年抛光材料,1500吨/年贮氢材料、300台/年永磁共振仪的生产能力,并计划涉足发光材料、催化材料等稀土功能材料领域,成为覆盖五大稀土功能材料的全产业链龙头,突破了稀土生产指标的限制,打开了业绩成长空间。

稀土功能材料成本优势无可匹敌。报告期内,公司稀土功能材料产品毛利率为61.55%,同比提升32.18个百分点,其中磁性材料产品由于量价齐升,收入同比增长388.23%,毛利率提升31.64个百分点至58.94%,远超同类永磁加工企业(同期正海磁材为26.14%);由于自身拥有丰富的稀土资源,因此公司的稀土功能材料产品具备无可匹敌的成本优势,使得公司在功能材料市场竞争中占据主导地位。

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