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包钢稀土:股价接近目标价格,下调评级至“中性”

发布时间:2012-05-22    研究机构:瑞银证券

1季度以来稀土价格上涨开始兑现补库存等一系列利好预期

1季度我们认为补库存行为的增加将推动稀土价格回升。3月以来至5月,稀土多数产品价格上涨了20-30%,反映出补库存、国家收储和环保力度加强等一系列的行业利好推动稀土价格上涨的结果。

国家收储行为撬动公司1季度业绩大幅增长

对比其他稀土公司1季度盈利回落的表现,公司1季度净利润同比增长149.44%主要来自于国家收储的推动,我们认为可能占据了公司1季度盈利的60-70%。我们认为未来2-3年中,政府仍可能进行若干次收储,由此导致阶段性公司销售收入和利润的显著增长;但这并不反映出稀土行业下游需求出现快速的增长,也不反映公司可持续经营业绩的实际增长。

中国稀土行业整合和环保治理还会加强,预计稀土价格中长期走强

我们认为稀土价格中期仍将小幅走高,一方面因为中国的稀土行业可能趋于进一步整合,个体偷采、走私的打击力度加强,供给增幅放缓;另一方面海外稀土的生产成本很可能将显著高于中国。

估值:股价已经反映稀土价格上涨的预期,评级下调至“中性”

我们将公司2012-2013年EPS由原来的1.21/1.39元上调为1.24/1.47元,DCF推导出公司的目标价格为45.5元(WACC为8.08%,原目标价为39.25元)。由于目前股价已经上涨接近我们DCF得到的目标价格,我们将公司的评级由“买入”下调至“中性”。

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