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包钢稀土:稀土下跌导致盈利收窄,行业整合利好未来

发布时间:2012-08-23    研究机构:广发证券

2012中报业绩EPS0.65元,符合预期

公司上半年营业收入:62.97亿元,同比增5.32%;净利润:15.7亿元,同比减20.6%;基本每股收益0.65元,同比减20.6%。符合之前预期。

稀土下跌而成本上涨导致盈利收窄,现金流情况改善

按照白云鄂博矿稀土配分计算公司稀土产品2012年上半年均价同比下跌12%。

稀土价格下跌是导致公司上半年产品毛利率同比下降23个百分点的主要原因(稀土氧化物、金属、盐类、磁性材料毛利率分别下降22、35、26、27个百分点)。

公司2012年起向上修改了向包钢集团采购价格导致成本同比涨88%(中强磁中矿价格从此前的20元/吨上涨至260元/吨;强磁尾矿的价格从此前的12元/吨上涨至160元/吨;磁矿价格从5元/吨上涨至60元/吨)。公司2012年一季度应收账款大幅提升的问题在二季度有明显改善,2012中期应收账款环比一季度减少26.4亿,应收账款占当期营业收入比重为8%,较一季度88%大幅下降。应收账款情况改善反映了公司提高了回款速度,营运能力提升,现金流健康。

包头稀土交易所成立有利于稀土价格

市场化通过交易平台,稀土价格有望改善目前报价不规范不统一的现状,有望在市场竞争当中形成公开透明的市场价格。市场价格体系也将不断规范,流动性将增强。

行业准入颁布加速矿山企业整合,利好公司未来

工信部近期公布的行业准入条件明确规定了:混合型稀土矿、氟碳铈矿和离子型稀土矿采矿规模不低于2万吨、5千吨、500吨。预计有矿山企业30%不符合条件。落后产能淘汰与行业兼并重组将加速,对公司构成利好。

给予“持有”评级

预计2012-2014年EPS分别为1.19、1.35和1.57元,对应PE分别为31.53、27.94和23.93倍。给予公司“持有”评级。

风险提示

稀土收紧政策变化

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