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包钢稀土:打黑短期利好稀土价格

发布时间:2012-11-27    研究机构:瑞银证券

打黑工作短期利好稀土价格

3季度以后,国家开展了打击稀土非法产业链供给(简称打黑)的专项整治活动,媒体报道共查获2-3万吨稀土库存;同时公司、中色、五矿也开始了收储的行为。我们认为打黑和收储显著干预了国内稀土行业的短期供需,有利于稀土价格的回升。

中长期稀土供给格局仍然面临海外的挑战

澳企Lynas公司9月拿到临时生产许可,11月22日已经将稀土精矿已经运送至马来西亚工厂,标志着海外供给威胁的进一步临近。但考虑到整体投产的进程,我们预计海外稀土的规模化量产可能是在2014年,如果进入2014年稀土价格出现显著的下跌,将是影响公司盈利的最大下行风险。

公司原材料价格面临不确定性的风险

公司的原料购买在不同阶段经历过不同的形式,3年一签和公式定价,还包括了2011年包钢集团向公司转收了稀土资源税6.5亿元。中长期公司原料采购形式的变化,对应了公司原料成本波动的风险,也对应了公司盈利波动的风险。

估值:下调盈利预测和目标价,但上调公司评级

考虑到公司2012年稀土下游行业需求的低迷和公司采购原材料价格的提升,我们下调公司2012-2014年EPS预测至0.85/1.07/1.38元(原1.24/1.47/1.67元),通过DCF方法下调公司目标价格至40.0元(WACC为8.5%)。考虑到十八大换届后打黑活动的积极贯彻,以及公司前期股价大幅下跌,我们将公司的投资评级由“中性”上调至“买入”。

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