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包钢稀土深度研究报告:深加工延伸夯实龙头地位

发布时间:2012-12-18    研究机构:湘财证券

全球稀土供给总体呈增长趋势,多边供应格局将取代中国单边供应格局

中国稀土储量全球第一,但经多年过度开采,稀土储量下降明显,目前以全球23%的储量承担全球90%以上的供给。全球稀土供给来源主要有中国合法供给、私挖乱采和海外供给组成,总体来看,合法供给部分未来将呈现稳中有降的趋势,非法供给在严厉打击下将出现明显下滑,海外供给扩张明显(13年将新增产能1-3万吨,15年海外新增产能预计为8万吨),稀土供给总体呈增长趋势,供给格局则由目前中国单边供应格局转变为多边供应格局。

新材料领域将引领稀土的消费

稀土消费主要集中在传统领域(冶金机械、石油化工、玻璃陶瓷、农业/轻工/纺织)和新材料领域(稀土永磁、荧光材料、抛光材料、贮氢合金、催化材料)等领域,过去几年,传统领域消费占比不断下降,新材料领域消费占比逐年提高,根据11年数据,消费占比分别为34%和66%。从细分行业来看,稀土永磁是稀土第一磊消费领域,消费占比为44%。目前下游需求相对萎靡,未来在“节能环保”和“轻薄短小”的大趋势下新材料领域将继续引领稀土的消费。

稀土价格:价格周期逐步缩短,震荡特征愈发明显

从60年代起至今,稀土价格大致经历四个周期,总体来看,价格击期不断缩短,但震荡特征愈发明显。我们认为未来在全球稀土供给增加及加球经济减速导致需求增速的下滑的背景下,稀土价格平稳或缓慢上升的概率较大。

产业链延伸夯实公司龙头地位。

公司拥有全球最大的选矿和冶炼分离能力,产能分别为22万吨(REO50%)和6.5万吨(REO),产能优势明显。目前公司重点发展稀土永磁、抛光材料、荧光材料及贮氢合金等功能材料,3万吨磁材项目一期1.5万吨已投产,未来产能将达到3万吨;抛光材料现有产能为5000吨;4000吨荧光粉项目预计14年达产2000吨,15年完全达产;贮氢合金粉产能为3000吨。公司的业绩与稀土价格相关度较高,根据对行业基本面的判断,我们认为未来稀土价格以平稳或缓慢上升的概率较大,同时公司向附加值较高的下游产业链不断延伸,公司盈利能力的增强,未来产能释放或将成为公司业绩增长的重要保障。

估值和投资建议。

我们预计公司12年、13年、14年的EPS分别为0.85元,0.98元、1.15元,对应当前股价的PE分别为44倍、37倍、31倍,首次给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称