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包钢稀土:北方稀土整合取得进展,稀土价格将回归基本面

发布时间:2012-12-31    研究机构:群益证券(香港)

公司发布公告,称已经与区内12家稀土企业签署了重组框架协定,他们拟向包钢稀土无偿转让51%的股权。我们认为,此举表明以包钢稀土为首的北方稀土(600111)整合工作取得进展。稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结,未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。由于需求低迷,稀土价格目前表现欠佳。

近期公司股价受到买矿堆消息的短期利好而拉涨,当前股价对应2013年P/E为49倍,维持持有评级。

公告摘要:公司于12月27日在包头与内蒙古自治区内12家稀土上游企业(名单见附表1)及股东分别签署了《稀土上游企业整合重组框架协议》(以下简称《框架协议》)。根据约定,上述12家企业及其股东同意无偿向包钢稀土转让本企业51%的股权。重组手续办理完毕后,将由包钢稀土对12家企业的经营战略、经营范围进行统一规划,对其产业、产品布局结构进行相应调整。同时,在人才、技术、资金、稀土资源、指令性生产计画指标和产品出口配额方面给予12家企业支援。《框架协议》有效期一年,若一年内不能签署正式协议,则本《框架协议》到期自动失效。

背景资料:2011年5月,内蒙古自治区政府印发《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区稀土上游企业整合淘汰工作方案的通知》,决定对自治区内的稀土企业进行整合和淘汰,最终形成由包钢稀土一家公司专营区内的生产和经营活动的产业格局。这是组建北方稀土集团的第一步。这项工作原定于2011年6月底完成,但由于牵扯的问题众多,被一再拖延。

公告点评:我们认为:(1)此举表明以包钢稀土为首的北方稀土整合工作取得进展。值得注意的是:公告同时指出“《框架协议》有效期一年,若一年内不能签署正式协议,则本《框架协议》到期自动失效”,表示整合仍存有一定的不确定性。(2)由于尚未正式签署协议,因此还不会对公司的报表产生影响。(3)12家企业中有6家主要从事稀土冶炼分离,其余6家主要从事稀土金属分离。由于他们的生产都依赖于外部稀土矿的供应,而稀土开采的生产量指标有总量控制,因此未来这些公司的产能对公司的贡献度将取决于稀土开采总量指标。

稀土价格将逐渐回归基本面:我们认为,稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结,未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看,由于需求低迷,稀土价格此前经历一波快速反弹后又重回低迷态势。包钢稀土近期第三次发布继续停产公告,也进一步验证了当前稀土价格表现不如人意。

盈利预测:由于稀土价格同比大幅回落,预计公司2012年可实现净利润18.39亿元(YOY-47%%),对应EPS为0.76元。我们预计2013年稀土价格将继续低迷,综合考虑购入稀土矿堆带来的盈利提升,预计2013年公司可实现净利润18.34亿元(YOY-0.3%),对应EPS为0.76元。

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