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包钢稀土年报点评:需求不济,产销低迷

发布时间:2013-04-02    研究机构:东北证券

公司业绩不及预期:2012年,公司实现营业收入92.42亿元,同比降低19.83%;实现归属于母公司股东的净利润15.10亿元,同比下降56.58%。EPS,0.62元。其中第四季度,实现营业收入9.80亿元,同比下降32%,环比下降50%,归属于母公司股东的净利润亏损1.79亿元,EPS-0.07元,业绩同比重挫151%,环比下降273%。

价格下降,成本上升,综合毛利率大降。第一,受稀土需求整体不乐观影响,2012年稀土价格普遍下跌;第二,受下游需求不足影响,稀土原料及功能材料的订单或销售有所下降,例如稀土原料产品(折REO)同比下降了51%,但由于原料产品销售结构变化较大,价格高的产品占比增加,因此销售收入降幅有所收窄。第三,公司自今年开始实施新的关联交易采购价格,使公司的采购成本较2011年大幅增长。受此影响,公司的综合毛利率一直呈下降趋势,2012年全年为41.29%,低于去年72.79%。第四季度的毛利率更是下降到了16.91%。

期间费用率显着上升危及利润。其中,公司管理费用持续提升,第四季度管理费用高达3.28亿,前三个季度分别为1.96亿、1.47亿和1.37亿。同时营收下降,管理费用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。公司全年财务费用也由上年的1.29亿增长至2.30亿,第四季度的财务费用就达到了6910万元,创季度新高。再加上,公司营业收入下降,公司的财务费用率与销售费用率显着提升。产业链日趋完善。随着公司1.5万吨磁材二期建成及投建宁波4000吨磁材项目,公司年产3万吨磁性材料产业布局基本完成,正在建设年产4000吨节能灯用稀土三基色荧光粉项目,并力争在稀土催化剂材料产业化上取得突破。

盈利预测与评级。2013年,公司计划实现销售收入75亿元,营业成本51.9亿元,期间费用13.6亿元,并规划19亿元项目支出。我们预计公司2013年至2014年EPS分别为0.32元、0.42元。当前的PE水平分别为93倍、71倍,给予公司中性评级。风险提示:稀土价格波动风险;行业整合进度、下游需求不及预期,及海外复产致行业供需恶化风险等。

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