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包钢稀土:稀土价格下跌导致业绩缩水

发布时间:2013-04-02    研究机构:光大证券

公司2012年年报状况:公司2012年实现营业收入92.42亿元,同比下降19.83%,营业收入同比下降的主要原因:2012年稀土市场持续低迷,价格普遍下跌,公司从稀土原料产品到稀土功能材料产品的营业收入全线下滑。特别是稀土金属产品,受下游磁性材料订单不足影响,销量显著下降,造成该产品营业收入下滑幅度达47.18%;2012年公司稀土原料产品的生产与销售在国家指令性计划额度内进行(稀土精矿5万吨/年)。公司稀土原料产品收入下降23%,稀土原料产品除价格下跌外,销量(折REO)同比下降了51%。

公司2012年实现净利润15.1亿元,实现每股收益0.624元,同比下降56.58%。主要原因在于毛利率下降,2012年公司整体毛利率为41.29%,比2011年下跌31.5个百分点,毛利率下降的原因在于稀土价格下跌。2012年氧化镨钕价格从年初的57万元/吨一直下跌至28万元/吨,全年均价38.6万元/吨,而2011年均价72.8万元/吨,跌幅达到47%。

公司产业链分析:公司主要产品有氧化镨钕(约占20%)、氧化铈(约占50-52%)、氧化镧(约占25%)。

公司目前具备年产稀土精矿24万吨、冶炼分离稀土氧化物6.5万吨、稀土金属1万吨、稀土抛光粉5000吨、稀土贮氢合金3000吨、高性能钕铁硼材料1万吨的产能。

稀土产业链一般分采矿——选矿———冶炼、分离——产品——材料五个环节。

公司竞争优势:资源优势。中国已探明的稀土资源量约6588吨,占世界稀土资源的41.36%。包钢稀土依托于其母公司包钢(集团)独特的资源优势,享有开发包钢(集团)白云鄂博矿山稀土资源。白云鄂博资源是中国独有、稀土储量最大、类型特殊的特大型稀土、铁、铌、钍等多金属复杂共生矿,不但能作为钢铁原料产地,也是世界最大型的优质稀土矿床。白云鄂博稀土资源占世界已探明储量的77%。

政策优势。中国对稀土行业实施严格的市场准入政策、实施开采和出口配额限制、每年发布指令性生产计划,另外积极地开展行业整合行动。目前北方稀土(600111)已形成包钢稀土一家独占的局面,南方稀土整合仍在进行中。

业绩预测与投资评级影响

公司业绩的最主要因素是稀土价格走势和国家收储。公司计划2013年实现销售收入75亿元,营业成本51.9亿元,期间费用13.6亿元。这个计划已充分考虑到了稀土行业的低迷前景和悲观预期。

我们认为,稀土行业整体上看还是要看政策,目前新政府对稀土行业的态度如何,还需观察。在宏观经济低迷的大背景下,稀土下游如永磁材料的需求还是萎靡不振,稀土价格走势近几年如过山车大起大落,2013年稀土价格走势不会趋势性上涨。政府相关整合政策的出台或国储收储将成为投资稀土股票的主题性机会。

我们预测2013年、2014年公司每股收益0.67元、0.72元,目前的股价相对于2013年的业绩有44倍市盈率,明显偏高,给予公司“中性”评级。关注政府相关政策出台或国储收储带来的交易性机会。

申请时请注明股票名称