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包钢稀土2013年中报点评:业绩表现超预期

发布时间:2013-08-19    研究机构:中信建投证券

公司2013年中报,上半年实现营业收入48.32亿元,同比下降23.27%;归属于上市公司股东净利润10.51亿元,同比下降33.03%;基本每股收益0.434元,超出预期。

价量齐跌是业绩下滑主因

报告期主要稀土产品价格下降30~70%,公司上半年开工和销售不饱和,共同导致盈利空间大幅收窄,特别是控股子公司国贸公司发生巨额亏损15.3亿元,对公司业绩负面影响超过10%。考虑到公司实行稀土产品由国贸公司统购统销的方式,因此,按照净利润总额(含少数股东损益)衡量公司业绩变化更为准确,上半年业绩下降幅度为75.26%。

二季度产销显著上升带动业绩表现超预期

公司一季报业绩同比下降达80%,主要原因是稀土价格处于低位,且公司在1~2月基本处于停产状态,销量受到影响。二季度以来,尽管稀土价格进一步走低,但是公司从3月开始逐渐复产,并且加大了销售力度,带到盈利显著增长,超出市场预期。

三季度业绩将有较大改观

从6月开始,赣州新一轮打击私采活动展开,市场预期回暖带动稀土价格连续强劲上涨两个多月。近期,工信部等8部门再度推出为期3个月的专项治理行动,涉及范围和治理力度或将超过上一次,行业供给收缩的态势或将持续,且有加码趋势,供需格局有望继续改善从而推动稀土价格进一步上涨。对于包钢稀土这样的龙头公司是利好,我们预计三季度公司业绩将有较大改观。

盈利预测和评级

基于以上分析,我们上调盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.87元/0.92元/1.05元,对应PE分别为34倍/32倍/28倍。由于上半年业绩大幅超预期,下半年政策有持续性,看好6个月内业绩增长前景,公司预测PE水平显著回落,存在阶段性机会,上调评级至“增持”,同时上调6个月目标价至35元,对应13年PE为40倍。

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