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包钢稀土:稀土涨势望延至年底,业绩弹性简析

发布时间:2013-08-30    研究机构:民生证券

WTO诉讼裁决临近迫稀土供给政策强化,新能源汽车有望刺激稀土永磁长期需求。

业内专家认为WTO诉讼败诉几率大,有效解决途径为加速行业整合,国家明确要求央企加快整合步伐,为出口配额取消提前布局。同时打击稀土私采盗采、去产能。未来存收储可能,赣州市稀土储备体系基本完善,已设立收储中心。

供给控制政策支持稀土价格止跌回升,预期涨势将延续至年底。

始于2012年稀土价格大幅回调以来,共有两次在政策刺激下反弹,幅度均在30%左右,持续约2个月;每次稀土价格反弹,相关个股均强联动,领涨个股涨幅在50-70%。我们预计自8月开始打击盗采政策不断强化实施、以及稀土永磁需求逐步增长情况下,稀土价格有望继续持续上涨2-3个月。

新能源补贴新政将出,稀土永磁市场需求将拓宽10%。

据报道,由财政部牵头,发改委、工信部等多个部委共同参与制定的新一轮新能源汽车补贴政策框架基本确定,上报国务院审批通过后最快9月份对外公布。另据我们调研,国内新能源汽车可能在2015年井喷。根据规划目标,2015-2020年,平均每年销量在90万辆左右,钕铁硼需求量预计将增10%左右。

产业整合壮大其系统龙头地位;占全球总产能75%的稀土分离主业具备定价权。

2011-2012年包钢稀土整合上游涉及稀土企业35家,并与12家稀土上游企业及股东分别签署了《整合重组框架协议》,产业整合基本完成,稳固了其系统龙头地位。另外,其控股和参股的生产企业稀土分离产品产能占世界总产能的约75%,在世界稀土行业处于主导地位,具有稀土初级产品的定价权。

公司稀土功能材料业务完善公司稀土全产业链布局。

公司丰富的稀土资源为其延伸至产业链下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括:钕铁硼永磁产品、贮氢合金产品和抛光材料。其中,钕铁硼永磁产品产能约1w吨/年,与抛光材料毛利率水平均较高,具有一定盈利能力,而贮氢合金产品虽然质量优异,但其盈利水平较差,难以贡献较大业绩。

盈利弹性主要取决于稀土价格。

在公司产能相对稳定且产能无扩张情况下,对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%),业绩区间0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元,稀土金属0.05-0.15元,碳酸稀土0.01-0.26元。

风险提示:1)下游需求复苏低于预期;2)稀土价格反弹乏力

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