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包钢稀土:13年盈利或受益收储,未来盈利弹性下降

发布时间:2014-03-14    研究机构:广发证券

2013年盈利同比增长4.22%。

2013年公司实现营业收入84.72亿元,同比下降8.33%,归属母公司所有者净利润15.74亿元,同比小幅增长4.22%,基本每股收益为0.65元;4季度,公司实现净利润2.50亿元,同比扭亏为盈,环比下降8.25%,基本每股收益为0.10元。年度拟每10股派现2元(含税)。

以量补价,或受益稀土收储。

2013年,轻稀土氧化物综合售价下跌23.05%,但同期公司营业收入仅下滑8.33%,远小于产品价格跌幅。我们推测公司或是受益于国家稀土收储,产品销量逆势增长,部分抵消了稀土价格下跌对业绩的不利影响。受益于此,公司2013年实现盈利15.74亿元,同比小幅增长4.22%。

原材料成本增加,业绩弹性下降。

2014年包钢集团修改与公司原有稀土原材料定价公式。新公式执行后公司原有稀土矿浆采购成本将从220元/吨,增加至419元/吨。新公式考虑了公司产品毛利率,因此即使未来稀土价格上涨,公司受益程度亦将有限。

定位稀土冶炼应用,盈利弹性下降或影响估值。

近期公司接到大股东包钢集团《关于“包钢股份”和“包钢稀土”未来发展战略的实施规划》文件。根据包钢集团的《实施规划》,未来包钢股份将控制白云鄂博矿山的稀土资源,成为资源型矿企;而包钢稀土将成为稀土冶炼加工应用企业,公司的估值中枢或将受此影响而下降。

给予“持有”评级。

预计公司14-16年的EPS分别为0.47元、0.60元、0.62元,对应动态PE为43倍、34倍、33倍。鉴于公司原材料成本上升,盈利弹性下降,且公司定位加工企业,估值水平或将下降,因此我们下调公司评级至“持有”。

风险提示:估值中枢下降的风险;稀土价格下跌的风险;原材料成本上涨的风险。

申请时请注明股票名称