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北方稀土半年报预告点评:钕铁硼涨价滞后稀土,三季度更可期

发布时间:2017-07-17    研究机构:招商证券

稀土价格快速上涨。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司为轻稀土龙头,主要稀土产品为镧铈镨钕,对应的金属氧化物分别上涨14%、27%、35和30%。公司镨钕产量在10000吨左右,氧化镨钕当前价格36.5万元/吨,年初至今上涨40%,公司的精矿成本相对固定。

二季度业绩低于一季度。二季度公司净利润在2866-3844万元之间,低于一季度7446万元。我们判断主要原因可能有两个:

(1)产品销售低于一季度,公司一季度销售收入19亿元,为2016年全年的38%,二季度销售收入下降导致二季度业绩低于一季度,我们判断销量下降很有可能和产品价格上涨带来的惜售有关;

(2)磁材产品价格上涨迟于稀土价格上涨。

磁材价格上涨滞后。镨钕价格持续上涨,但下游钕铁硼领域竞争激烈,涨价缓慢。根据百川资讯的数据,钕铁硼年初至今上涨1.6万元,而氧化镨钕价格上涨10.5万元,对应钕铁硼的镨钕成本上涨近3万元。二季度末钕铁硼价格才上涨,严重滞后于演化镨钕价格,叠加公司产品销售下降,是公司二季度业绩低于一季度的重要原因。公司生产钕铁硼甩带片,预计今年产销量超过2万元,需要氧化镨钕超过6000吨,致使公司氧化镨钕对外销售下降。

镨钕供应紧张,钕铁硼涨价启动。需求好转叠加稀土大力度打黑,镨钕价格上涨持续性极强。镨钕的供应紧张,势必(已经)传导到下游钕铁硼领域,尤其是初级产品甩带片。甩带片价格已经开始快速上涨。公司三季度业绩或将大幅好于二季度。

打黑作为稀土领域供应侧改革的重要举措,中央协同地方政府上下一心,执行力度之大,超出市场预期;且在打黑方法上颇具创意,对黑稀土供应起到立竿见影的作用,长期看稀土打黑常态化,对未来黑稀土供应具有较强的震慑力。稀土下游钕铁硼和催化剂等行业需求持续好转。轻稀土价格步入快速上涨周期。北方稀土(600111)作为轻稀土龙头,最为受益。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值71/33/25倍。维持推荐评级。

风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

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